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惠普最新一季的财报我研究了一下。初看之下成绩是理想的，他们官方的高管也都纷纷力鼎。按财报的数据，确实，总营收是实现增长的，利润表现改善，个人电脑业务似乎正迎来新的春天。

但从业务的角度去看呢？有一个很有意思的现象。它的个人系统业务与打印业务正背道而驰，走向截然不同的命运。这种分化不是一时半会儿或偶发的市场波动之类的，而是处于科技产业变革大潮下的必然结果。

个人系统业务本季表现可谓“火热”，营收达到99亿美元，实现了6%的同比增长。消费类业务增长8%，商用业务增长5%，数据是真不错的。

但若将其置于全球PC行业的大背景下审视，就会发现这份增长有着一直以来惠普无法避免的问题。当前的增长很大程度上得益于Windows 11系统更新带来的换机潮，这是一种周期性的技术更迭需求，而非真正的需求改变。

根据权威市场机构IDC的数据，全球PC市场同期增速仅为4.9%，惠普虽然略高于市场平均水平，但却显著落后于AI PC细分赛道38%的预期年增长率。也就是说，惠普在最具增长潜力的新赛道上并未占据先机。

所谓的“AI PC”之于惠普，更是虚假繁荣得很。

惠普高调宣布其AI PC出货量占比已达到15%，这玩意儿，我持有一定的质疑态度。行业目前对AI PC的定义仍然模糊，基本上只要搭载了NPU（神经网络处理器）就被归类为AI产品。然而真正能够实现端侧大模型本地化运行、提供革命性体验的产品不足总量的5%。

这些所谓AI PC的溢价能力也相当有限，平均单价增幅仅3%，远未达到能够显著提升盈利水平的程度。

在商用市场，5%的增长主要来自疫情后企业IT设备更新周期的自然释放，而非由数字化转型驱动的可持续需求。这种增长模式的可持续性是很令人怀疑的。

与个人系统业务的“火热”形成鲜明对比的是打印业务的“冰冷”现实。该业务季度收入40亿美元，同比下降4%，这已经是连续多个季度下滑。硬件销量下降9%更是一个危险的信号，表明这不仅仅是周期性的调整，而是系统性的衰退。

在消费端，全球性的高通胀持续抑制家庭对打印设备的需求；在商用端，混合办公模式的普及使得集中打印需求大幅下降。据国际数据公司预测，2025年企业打印设备采购量将缩减12%，所以，打印业务面临的逆风只会越来越强。

即使是成熟的耗材市场上，惠普的收入还是持续下滑，以现在的情况和它的竞品猛追的前提下，惠普打印业务商业模式的核心护城河已经开始逐渐失落更多城池了。

兼容耗材市占率已经突破38%了，而且随着开源固件破解技术的成熟，原厂耗材的技术壁垒正在被逐步瓦解。Aftermarket芯片破解等技术的普及，使得消费者能够以更低成本使用兼容耗材，这对惠普的耗材业务构成了致命冲击。虽然17.3%的营业利润率表面上仍然可观，但同比已经下降2.1个百分点，这种下滑趋势很可能加速。

为什么会发生这种结构性分化呢？其背后其实是数字时代用户行为有了更大的变化。

随着无纸化办公的推进、数字化存储成本的下降以及云端协作工具的普及，打印需求正在经历不可逆的衰退。而个人计算设备虽然保持增长，但正在从单纯的工具向智能助手转型，惠普能否抓住这一转型机遇，仍然存在很大疑问。

惠普面临的不仅是如何维持增长的问题，更是如何重新定义自身在数字化时代价值的战略挑战。

个人系统业务需要超越硬件销售的思维，真正融入AI生态；打印业务则需要彻底重构商业模式，从设备销售向文档管理服务转型。这两个业务板块正在以不同速度走向不同的未来，惠普必须同时在这两条战线上作战。

否则，船越大，沉得越难以自拔。

供应链迁移的“黑洞”

惠普近年来大力推行的供应链迁移战略，也让它陷入了一个更为复杂的“成本黑洞”与地缘政治博弈的漩涡，与所谓应对全球贸易环境变化而做出的必要调整相去甚远。尤其是将生产线从中国向泰国、墨西哥等地区转移的决策，引发的一系列连锁反应现在已经初见端倪。

据行业分析师估算，包括新工厂建设、设备搬迁、物流体系重构等在内的迁移总成本可能超过8亿美元。这种迁移打乱了原有的供应链节奏，导致生产效率出现阶段性下降，这种隐性的机会成本往往比直接支出更加致命。

中国经过数十年发展形成的PC产业集群优势，绝非简单地搬迁设备就能复制。

以重庆和苏州为代表的制造业基地，已经形成了“72小时全供应链响应”的高效体系——从零部件供应到成品出厂，整个流程可以在三天内完成。产业集群效应带来的协同优势，是任何新兴制造基地都难以企及的。

反观墨西哥工厂，虽然产能利用率达到85%这个看似不错的数字（主要还是他们自己说的，也存疑），但其核心零部件仍然依赖亚洲海运，运输周期从原来的3天延长至21天。

供应链效率的下降不仅增加了库存成本，更降低了应对市场变化的灵活性。迁移之后，所带来的人力资源，同样需要重建，资本压力也不一般。

泰国工厂虽然劳动力成本较低，但技术工人的熟练度和专业素养需要时间积累。目前泰国工厂的良品率较中国低，仅此一项就在第三季度导致主板报废损失颇高。

这种“学习成本”往往被企业在决策初期低估，但实际上却成为迁移过程中最难以逾越的障碍之一。

再拔高一点，就是东西方之间的博弈了。

供应链，是最容易受到国际上、地缘政治这些因素所影响的。而迁移背后，说白了其实就是一场大型的国与国之间的权力游戏。

惠普要求供应商在2025年前将一半产能搬出中国，名义上是为了避开贸易风险，实际上却把压力和成本巧妙地转移给了上下游的合作伙伴。

很多中小供应商明明缺乏议价能力，却不得不跟着迁移——扩建厂房、调整产线、培训工人，这些成本大多得自己承担。要么，就是直接失去惠普。

有意思的是，就在供应商们为搬家焦头烂额的时候，惠普自己的采购成本反而降了2.1%，这背后是谁在承担代价，一目了然。

此外，这种全球分散布局看似降低了地缘政治风险，却也可能让供应链变得更脆弱。以前集中生产虽然有一定风险，但协作效率高、反应速度快；而现在布局分散，跨国管理复杂度上升，沟通和物流成本也水涨船高。

只是惠普的抉择也一定程度上反映了很多跨国企业当前共同的问题。那就是明明知道迁移成本高昂、效率可能下降，却不得不为了应对国际局势的变化而做出调整。

短期来看，是成本与风险之间的博弈。长期来看，则是长期主义化的一场全球制造业价值链的持续洗牌。

这条路最终会走向哪里，还没有定数。但可以确定的是，企业的战略决策不再只是商业问题，也成了地缘政治背景下的一种生存之道。

AI PC战略受困

前面我也提到，“AI PC”之于惠普，是虚假繁荣。

为什么这样说呢？其核心不在于惠普的硬件技术问题，相反，惠普的硬件能力很棒。但它的整个AI应用生态建设的滞后，以及对企业市场需求的误判，是导致它当前所陷入的虚假繁荣的重要因素之一。

人工智能技术席卷全球，AI PC被视为个人计算设备进化的下一个重要方向。

纵观当前AI PC市场竞争格局，联想与百度文心大模型的深度集成，戴尔与微软Copilot+的专属优化，都展现出软硬件协同发展的明确路径。

相比之下，惠普的AI PC战略仍然停留在硬件参数堆砌的层面，依赖于Intel Ultra处理器和基础NPU的配置升级，却缺乏真正能够打动用户的杀手级AI应用。

这种生态建设的不足在企业市场表现得尤为明显。

现代商用客户已经不再满足于硬件参数的简单提升，他们更关注的是AI技术如何与业务流程深度整合，实现工作效率的质的飞跃。

比如自动报表生成系统能够节省财务人员60%的工作时间，智能会议纪要摘要功能可以提升管理层决策效率。但惠普仍然将营销重点放在处理器性能和内存容量这些传统参数上，缺乏真正适配于行业深层逻辑的AI解决方案。

变化背后，代表着数以亿计的商业机会流失。

这种下滑趋势发生在新兴的AI PC细分市场刚刚起步的阶段，这意味着惠普可能正在错过占据未来市场竞争制高点的最佳时机。

深入分析惠普的AI生态受困，我们会发现其根源在于两个方面：

首先是合作伙伴选择的局限性。

与专注于单一技术供应商的合作模式，难以适应多元化AI技术融合发展的趋势。

其次是开发模式的传统性，惠普仍然以硬件思维主导软件开发，缺乏与独立AI开发者的深度合作，导致应用生态创新活力不足。

而这时候的竞争对手们采取了更加开放和多元的生态建设策略。

联想与百度的合作不仅限于技术集成，更包括共同开发行业解决方案；戴尔与微软的联盟则着眼于构建完整的生态系统。这些战略都显示出对AI PC共同理解趋向：整个计算体验的变化。

AI PC市场的竞争才刚刚开始，但生态布局的窗口期正在快速关闭。惠普如果无法在短期内突破生态建设的瓶颈，很可能在这个价值千亿的新兴市场中处于被动地位。

这不仅关系到短期业绩表现，更决定着企业在智能化时代的战略地位。

未来的竞争将是生态系统与生态系统的对抗，单打独斗的硬件厂商很难在这场变革中占据优势。

打印业务仍然承压

就在个人电脑业务看似回暖的同时，惠普的打印业务同样也正经历着“价值塌方”，其传统的“卖设备+卖耗材”的商业模式在数字化浪潮冲击下已有不妙。

微软Teams、Zoom等协作平台的文档共享功能已经使纸质文件流转需求有较大的下降。而且这种变化不是暂时的，而是代表着工作方式的长期性转变。

云存储技术的成熟和成本的持续下降，使得电子文档管理不仅更加便捷，而且在安全性和可追溯性方面都超越了纸质文档。智能合约、电子签名等技术的普及，进一步减少了对纸质文档的依赖。

这种变化是历史性的，即使全球经济复苏，打印需求也不会回到过去的水平。

惠普力推的Instant Ink墨盒订阅服务原本被视为应对打印业务下滑的创新举措，但实际表现却令人失望。第三季度仅3%的增长速度表明，这种模式难以扭转整体颓势。

其根本原因在于第三方兼容耗材市场的激烈竞争，这个相信众多经销商朋友会有更深切的体会。

在应对行业变革方面，与竞争对手相比，惠普的转型步伐显得迟缓而犹豫。

佳能早已将战略重点转向医疗影像领域，利用其在光学成像方面的技术积累开拓新的增长点；理光则深耕智能制造解决方案，将打印技术与工业物联网相结合。

惠普呢？至少能见度还是相对低一些的。

前段时间，中央国家机关的打印机采购项目结果也反映出惠普在战略市场上的地位变化。在某个预算金额达609.86万元的大型采购项目中，奔图和佳能成为主要赢家，分别拿下了不同品类的中标资格。

奔图以640元的单价中标A4激光黑白双面打印机项目，佳能以1650元的单价中标A4激光彩色双面打印机项目，惠普则在这些关键采购项目中缺席了。

打印行业的价值转移正在沿着两个方向进行：

一方面是向更加经济实用的基础打印解决方案转移，这领域被奔图等成本控制能力更强的品牌占据。另一方面是向更加智能化的文档管理服务转型，这需要提供商具备强大的软件和服务能力。

惠普在这两个方向上都面临着挑战。

要突破当前的转型困局，惠普需要重新思考打印业务的本质价值。

单纯的设备销售模式已经难以为继，必须转向提供完整的文档生命周期管理解决方案。这包括智能归档、安全打印、合规性管理等企业级服务能力建设。

同时，还需要重新构建耗材业务的商业模式，或许可以考虑与第三方耗材厂商合作而非对抗，通过授权和技术合作开辟新的收入来源。

打印业务的结构性衰退已经成为不可逆转的趋势，但这并不意味着打印行业没有未来。相反，它正在经历一场从硬件导向到服务导向的深刻转型。

惠普，或者众多打印品牌厂商，能否在这场转型中重新找到自己的位置，取决于其能否超越传统的打印机厂商思维，真正成为数字化工作流程解决方案的提供者。

除了创新，还要对整个组织思维和企业文化进行重塑。

最后的启示

我在之前的文章《‌惠普“断腕”真相，9000人失业+产业链大迁移》里有说过一个论断：八十多年商业史长河里，惠普始终在全球化浪潮中寻找“共生”的锚点——与战时需求的共生催生技术突破，与PC革命的共生重塑产业格局，与区域经济的共生重构价值网络。

现在我又要说，惠普正站在企业发展的关键十字路口。

即使它现在呈现一种似乎如此的增长态势，但也不过是冰面之上的裂痕罢了，看似稳固实则脆弱。

要真正实现可持续发展，惠普最需要的，是超越传统的硬件思维，从根本上重构企业的价值创造模式，这话我在前文反复的已有相关论述，就不再赘言。

无论何种转型，过程中的节奏把握都尤为重要，过于激进的改革可能破坏现有的现金流业务，而过于保守又可能错失转型时机。

惠普也如是。

它必须挣脱硬件思维的最后枷锁，从“设备制造商”彻底转向“数字工作流赋能者”——这要求它重塑价值主张、重建合作伙伴关系、甚至重组组织基因。

真正的挑战在于如何在“破”与“立”之间找到精妙的平衡：既要维护现有现金流业务的生命力，又要为新兴的AI驱动、服务导向的未来铺路；既要保持全球化布局的战略弹性，又要在区域市场形成深度赋能的能力。

所以，惠普必须同步驾驭三场转型：产品智能化转型、商业模式服务化转型、供应链韧性转型。

而其最深厚的底气，或许仍藏在那八十多年的“共生”智慧中——只是今日的“共生”不再局限于产业伙伴的协作，更意味着与AI技术共生、与数字化需求共生、与全球新的产业现实共生。

这条路注定充满艰难的权衡，但唯有主动打破冰面，方能驶向新海。

惠普的故事，或者也是众多中国企业发展的故事——不在顺境书写传奇，而在每一次时代转折中，找到与世界共振的节奏。