指数全红，你却亏钱？机构提醒：警惕追高风险

　　来源：国际金融报

　　5月25日，A股指数拉升，但个股跌多涨少，板块分化明显：电子、通信、军工领涨，大消费持续弱势。

　　受访人士指出，当前市场交投活跃，多头承接力较强，资金抱团科技主线的特征明显；但分歧也在加大，板块轮动加快。在地缘局势、海外通胀及美联储政策三大核心变量未完全明朗前，A股大概率延续高位震荡，投资者需警惕追高及分化风险。

　　个股跌多涨少

　　指数全天震荡，早盘高开后一度回落，随后快速回升，午后走出“V型”反弹，最终集体收涨。沪指收涨0.96%报4152.57点，创业板指收涨2.1%报4021.16点，深证成指收涨1.66%。沪深300、上证50均涨约1.6%，北证50跌近1%，科创50大涨5.88%。

　　指数表现亮眼，但市场却呈现亏钱效应，3225只个股收跌，2181只个股收涨。

　　半导体板块中，中芯国际大涨18.78%报156元/股，兆易创新、长电科技、通富微电涨停，寒武纪收涨9.37%报1406.5元/股，中微公司、海光信息、北方华创也表现不错；CPO概念“易中天”三只个股也大涨，新易盛收涨8.61%报659.01元/股，中际旭创收涨5.3%报1093元/股，天孚通信收涨6.51%报396.75元/股。电子设备制造板块中，华工科技涨停。

　　不过，电源设备板块走势分化：宁德时代跌逾2%，报402.88元/股；阳光电源则收涨1.66%，报167.24元/股。

　　盘面上，板块分化明显，资金主要拥抱硬科技领域。存储芯片、AI芯片、汽车芯片、半导体、通信设备、电子设备制造、电子元件、华为海思等概念上涨。

　　具体到31个申万一级行业，“强者恒强”格局明显：电子、通信板块大涨，机械设备、军工紧随其后，公用事业亦表现活跃——板块内华电辽能、华能蒙电、华电能源、恒盛能源、广西能源（维权）等9只个股涨停。

　　电子板块年内累计涨逾53%，今日再掀涨停潮，25只个股涨停。其中，东芯股份、甬矽电子、华虹公司、商络电子、杰美特、秋田微“20cm”涨停。

　　但石油石化、基础化工领跌，医药生物与大消费板块依旧弱势。其中，商贸零售、美容护理、食品饮料年内跌幅均超过10%。

　　资金抱团硬科技

　　“今日A股震荡分化的核心在于资金结构的极端分化。”排排网财富研究员张鹏远指出，增量资金高度集中于半导体等少数科技主线，呈现“缩圈”抱团特征，引发明显的结构性“跷跷板”效应。从盘面看，指数盘中下探至4119点后即被快速拉起，表明关键位置多头承接力较强，空头动能有限。宏观层面，央行公开市场操作释放出维护流动性合理的信号，叠加外部地缘局势边际缓和，共同为市场风险偏好提供了基础，使得资金敢于在震荡中围绕主线进行布局。

　　黑崎资本研究所所长贾小龙向《国际金融报》记者分析，今日A股“高开后回落、尾盘拉升”的走势，正是当前市场进入“高景气验证期”的典型特征。外围市场暖风推高开盘情绪，三大指数集体高开，但A股历来存在“高开兑现”的惯性，短线获利盘借机集中了结，导致指数迅速回落。

　　针对板块分化、个股跌多涨少的表现，贾小龙进一步指出，大消费、医药延续弱势，而硬科技主线在回调中显示出极强的承接力，尾盘再度拉升。这背后传递的信号明确：资金正从缺乏业绩弹性的传统板块撤离，向产业趋势确定性最强、景气度最高的赛道加速集中，抱团效应进一步强化。从国际视角看，全球AI竞争持续升温，海外科技巨头Rubin机柜等新品周期正通过供应链映射，直接拉动国内电子、通信板块的业绩预期；反观大消费板块，受制于内需复苏偏弱、缺乏增量叙事，形成了鲜明的“科技抽血、传统失血”格局。他认为，这种分化并非短期情绪扰动，而是全球资本在产业变革大周期中对“稀缺增长”的重新定价。

　　“今日A股震荡分化的核心逻辑在于资金抱团科技主线与市场分歧加剧的博弈。”格上基金研究员毕梦姌分析，受周末半导体产业利好消息及科创50成分股调整预期提振，早盘高开后资金快速涌入硬科技赛道，推动指数上行。但随后市场出现分歧：一方面，前期获利盘在高位集中兑现，导致科技板块内部出现分化；另一方面，大消费、医药等传统板块持续承压，加之市场担忧经济复苏乏力，资金不愿进场接盘，导致个股下跌数量快速增加。尾盘拉升则体现了量化资金与机构资金在低位再次加仓。

　　毕梦姌指出，今日行情具有双重含义：既表明市场交投活跃、资金对科技主线认可度高；也反映出资金分歧加大、高位换手明显，部分资金在板块间快速切换。

　　名禹资产亦指出，当前市场还受到多重外部因素支撑：第一，美伊接近达成60天的初步停火协议，霍尔木兹海峡开放可能性提升，利于全球经济活动修复；第二，油价高位回落，通胀预期缓和，美债利率回落有助于稳定全球市场风险偏好；第三，尽管国内双创、热门赛道拥挤度偏高，但产业趋势仍在。

　　反弹能否持续

　　结合当前市场影响因素，A股将如何演绎？当前需注意哪些风险？

　　“赚钱效应集中在少数板块，容易触发获利了结情绪。另外，大消费、医药等传统板块持续弱势，缺乏基本面支撑，难以形成合力，拖累大盘整体上行空间。”毕梦姌提醒，今日的反弹具备结构性延续基础，但全面普涨概率较低，短期市场仍将维持震荡上行、分化的格局。

　　“展望后市，在流动性环境尚未明显收紧、产业趋势持续催化的背景下，市场或仍以结构性机会为主。”张鹏远表示，当前市场仍处于科技成长占优、内需修复偏缓的结构性行情中。一方面，科技主线景气度仍在延续，市场风险偏好整体保持活跃；另一方面，海外通胀、美债利率仍可能阶段性压制市场情绪。

　　贾小龙认为，短期市场大概率高位震荡整固，中期上行基础未变，行情将从“无差别普涨”切换为“景气度严格筛选”阶段。风险层面，美国通胀风险增加，市场对美联储年内加息的定价概率已升至48.1%，长端美债收益率持续高企，叠加美伊地缘局势反复扰动，这些外部变量将对科技成长板块的估值形成阶段性压制。在地缘局势、海外通胀、美联储政策三大核心变量未完全明朗前，A股大概率延续高位震荡走势。

　　金信基金认为，当前市场仍处于震荡向上的运行格局之中。第一，政策层面，对AI产业持明确支持态度，为科技成长方向提供了坚实的中长期逻辑支撑；第二，产业层面，英伟达超预期财报与全球AI资本开支的持续扩张，为算力硬件全产业链带来了清晰的业绩增长预期；第三，流动性层面，国内货币政策维持平稳，外围地缘风险趋于缓和，均有利于市场风险偏好的持续修复。

　　“预计指数以震荡为主，行业结构持续分化，科技行业仍能体现出绝对和相对收益。”格林基金权益投资总监郑中华指出，首先，本周公布的多项重要经济数据显示，经济单月下行压力加大，特别是内需消费型和原油成本型行业仍面临较大下行压力。其次，从政策预期来看，货币和财政政策再度发力的时间节点，预期在10月份之前难以出现。因此，传统行业无论是业绩层面还是估值层面，暂时都难以拉动股价上行。最后，科技类行业的优势既包含自身业绩的确定性，亦包含相对传统行业的比较优势，预期仍能保持股价的相对强势。

　　精选核心资产

　　电子、通信、军工等科技股持续走强，资金抱团特征明显，当前应如何持仓布局？

　　毕梦姌提醒，首先要警惕追高风险。半导体、光模块等板块估值处于历史高位，短期波动加剧，盲目追高容易导致大幅回撤，需关注业绩与估值的匹配度，避免参与纯概念炒作。其次是分化风险：资金高度集中于少数核心标的，板块内部已出现明显分化——龙头股持续创新高，而跟风股表现疲软，投资者需精选赛道内的核心资产。

　　“当前股市结构分化，部分核心资产的估值已处于具有中长期投资性价比的位置。如果后续基本面出现边际好转，市场风格或趋于均衡，非科技领域亦值得关注。”星石投资首席策略投资官方磊直言，上周科技板块情绪中枢再度上行，交易拥挤度有所提升，情绪处于高位可能放大波动风险，短期或受情绪扰动而阶段性震荡，后续需进一步关注业绩支撑与交易拥挤度等因素。中期视角下，科技板块依旧具有较强的行业景气度，虽然短期估值偏高可能导致波动放大，但随着业绩兑现消化估值，企业盈利有望进一步带动板块表现。

　　金信基金表示，结构上，科技成长仍然是当前市场最具共识的主线方向。算力硬件（PCB、CPO、半导体设备材料、光通信）在产业景气与国产替代双重驱动下有望持续活跃；AI应用与智能体方向在政策催化下关注度进一步提升。同时需注意，经历前期连续上涨后，板块内部分化可能加大。

　　“震荡整固中反而要珍惜每一次深度回调带来的布局窗口。”贾小龙分析，板块“强者恒强”，但“强”的定义正在从“涨得多”向“业绩硬”转变。当前最大的风险并非踏空，而是在高位盲目追入缺乏基本面支撑的概念股。当科技板块内部轮动加快、细分赛道此起彼伏时，追高代价往往比想象中更大。因此，他建议“三管齐下”的配置思路：

　　首先，核心仓位继续锚定硬科技主线。这些方向直接受益于全球AI资本开支扩张与国产替代加速，景气度持续性最强。

　　其次，适度在科技赛道内部做高低切换，关注机器人、军工电子、Micro LED等拥挤度相对较低、有明确产业催化（如Optimus v3发布、卫星互联网商业化）的细分方向。

　　最后，在全球地缘风险溢价高企、通胀预期反复的背景下，可保留部分油气、煤炭、有色金属等资源品作为“压舱石”，构建“AI成长+资源对冲”的哑铃型结构，在进攻与防御之间找到更从容的平衡。

　　“预计短期市场风险偏好有所回升，结构或更加多元化。”名禹资产提醒称，一是关注强产业趋势的科技成长方向，如AI产业链、新能源，以及拥挤度相对偏低的商业航天、机器人等；二是关注受益海峡通航和美元回落、景气修复的有色金属；三是密切关注海外美伊停火协议谈判进展及周三公布的工业企业利润数据。