几乎没有任何预兆，中产们爱的斯凯奇要退市了。
美国当地时间2025年5月5日，全球第三大运动鞋零售商斯凯奇宣布，同意被巴西投资公司3G资本收购。
斯凯奇凭借舒适性吸引了国内愈发重视穿鞋体验的中产群体。国际大牌的身份、“祖上流淌的纯正西海岸科技新贵风”也让它社交媒体上成为了网红。
赵露思曾是斯凯奇代言人
1992年，斯凯奇在美国成立，1999年就登陆纽交所上市。斯凯奇向来被认为是一家家族色彩浓厚的公司，创始人罗伯特·格林伯格已到耄耋之年，目前仍在担任公司的董事长兼CEO。
而这次收购斯凯奇的3G资本，是一家源自巴西的私募股权公司。在2004年由“巴西三雄” 豪尔赫·保罗·雷曼、马塞尔·赫尔曼·泰列斯和卡洛斯·阿尔贝托·斯库彼拉创建，三人常年霸榜巴西前五大富豪，其中的豪尔赫·保罗·雷曼更是多年蝉联巴西首富。
根据最终合并协议，3G资本将以每股63美元的现金收购斯凯奇，较公司 15 天成交量加权平均股价溢价 30%，总收购价格超过90亿美元。这是目前全球鞋类行业金额最高的并购案。
斯凯奇宣布被巴西投资公司3G资本收购
斯凯奇被收购令人意外，因为今年2月初，斯凯奇发布的2024年年度财报显示，斯凯奇2024年全球销售额达89.7亿美元，同比增长12.11%，表现依旧强劲。
在中国，这家被称为“美国足力健”的品牌在2024年销售额虽然有所下降，但依然狂捞超12亿美元。而斯凯奇在中国外的市场销售额全线增长，即使是涨幅最少的亚太地区也增长超过五个百分点。
在经营端压力并不大的情况下，斯凯奇为何在此时突然宣布退市？
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Made in China, sold in America
有人认为，斯凯奇突然完成的收购或与特朗普的关税政策有关。
虽然是国际品牌，美国市场对斯凯奇举足轻重，占据38%的销售额，而它的大多数产品都在中国和越南制造。根据媒体报道，斯凯奇在美国销售的鞋子全部都在其他国家生产，其中约40%来自中国。
因此，美国政府对这些地区进口商品加征的高额关税导致其成本大幅上升，进而引发供应链的风险。
早在今年2月份，特朗普就通过签署行政令，开始对中国商品加征关税，3月份已加征至20%。
结果立即显现了出来，根据斯凯奇2025年一季度的财报，其经营利润率下降了2.3%，斯凯奇在财报中表示，“美国政府最近颁布的关税，以及费率的不可预测性，对我们的业务运营构成了重大风险”“正在分析可以采取的策略”。
斯凯奇2025年第一季度的营收情况/图源：斯凯奇2025年第一季度财报
而4月2日，特朗普宣布对等关税政策后，越南被征收了46%的关税，而中国历经几次反制后甚至来到了145%的关税税率。
斯凯奇定位中端市场，向来以性价比著称，它在财报中也将价格作为自己获得消费者青睐的重要原因之一。盐财经记者在斯凯奇天猫旗舰店发现，销量前五的鞋价格均未超过500元。
但高关税可能导致斯凯奇失去“高性价比”。美国鞋类分销商和零售商协会(FDRA)首席执行官马特·普里斯特在接受媒体采访时表示，在美国关税政策生效后，一双150美元(约合1100元人民币)的球鞋现在要卖到230美元(约合1688元人民币)，涨幅高达53%。
受到关税冲击的不只有斯凯奇。根据媒体报道，4月29日，超过八十家鞋业公司联名签署致信美国总统特朗普，要求“将鞋类从其政府的互惠关税计划中豁免”，指出目前在高企不下的关税政策下，“导致许多美国鞋类公司现在不得不支付‘超150%到近 220%’不等的关税”。
在过去几天，美国总统特朗普刚迎来其执政百日，签署超过一百项行政令，超过前任总统拜登四年的签署量，这使得预测未来的美国政治环境几乎成为了不可能的事情。
另外，斯凯奇作为全球品牌，做出了一个似乎并不明智的选择。其财报显示，斯凯奇“不拥有任何或经营任何制造设施”，同时又“没有与任何合同制造商签订长期合同”。也就是说，斯凯奇没有自主生产工厂，也没有长期合作的代工厂。
斯凯奇门店/图源：@SKECHERS斯凯奇
在全球化的时代，这一模式可以降低成本、更灵活地调整供应量，但在逆全球化的时代，则会成为掣肘，增强了供应链的不确定性。
不过，优他国际品牌投资管理有限公司CEO杨大筠告诉盐财经，在或混乱或低迷的未来市场中，斯凯奇可能凭借相对的价格优势表现得比耐克、阿迪更好。“3G认为基于未来的宏观经济走势，斯凯奇还有很好的增长空间和机遇”，在这个基础上，才促成了此次的收购。
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巴西资本时代的斯凯奇，去向何方？
市场普遍认为，斯凯奇此次私有化是为了摆脱财务披露的“烦恼”、使决策更加灵活，同时也能更好地面对特朗普关税政策的压力。
在2025年一季度财报中，斯凯奇并没有依照惯例发布关于下一季度营收预期的“业绩指引”，归因于“全球贸易政策带来的宏观经济不确定性”。
这种不确定性不是投资者想看到的，反映在股价上，今年斯凯奇曾达到78.24美元每股的高点，而在2月后一路下降，降幅一度高达39.0%。
但与此同时，斯凯奇仍然是一个优质资产，杨大筠表示，斯凯奇50%的毛利率在行业内属于“比较高”的水平，超过耐克与阿迪达斯，“但它的平均单价却比耐克、阿迪低很多，说明它商品的运营管理比较好，盈利能力值得期待”。
斯凯奇2025年5月9日股价情况
因此，现在的斯凯奇已经成为资本眼中适合出手的高性价比标的。
“在欧美，资本市场的投资和并购是非常活跃的，很多投资人迅速决定，买进卖出，在高点出手变现，获取投资利益，这些都很正常。”杨大筠补充道。
而斯凯奇作为家族公司，私有化不仅能在这种环境下缓冲压力，还能寻求新的增长路径。
有分析师曾指出，斯凯奇“可能希望在不受到华尔街审查的情况下应对这些（关税、消费者情绪疲软和陷入困境的中美关系等）挑战”。根据媒体报道，一家投资顾问公司的CEO表示，斯凯奇需要合作伙伴“为他们提供收入并支持国际增长”。
这个合作伙伴为什么是3G资本？
3G资本既是汉堡王母公司RBI的控股股东，又在2015年支持亨氏与卡夫食品合并，甚至曾想促进合并后的卡夫亨氏与联合利华的合并，在消费领域的并购经验颇丰。
3G资本往年的知名交易
它以精简人效、成本管控、追求利润率的策略闻名。虽然是一家巴西企业，却采用了美国公司的风格，培训新人、奖励忠诚的员工和崇尚精英主义。
通过这样一套核心理念，3G资本建立起了自己的实业投资帝国。但同时也因激进的裁员和成本削减手段引起了争议，比如在百威英博和卡夫亨氏实施的“零基预算”。
零基预算，顾名思义，是指编制预算时对于所有的预算支出，均以零为基底，不考虑以往情况如何，而是根据实际需求、财力状况、事项轻重缓急等统筹核定支出预算。
斯凯奇管理层强调，此次合作将聚焦“内部扩张”而非行业整合，目标是提升供应链效率及国际市场份额。
3G资本虽然收购了斯凯奇，但仍由创始人进行管理，这或许也是为什么收购如此突然的原因。财大气粗却不会颐指气使，这样的大金主谁不想要呢？
斯凯奇方面还表示，“此次交易是斯凯奇迈向全球生活方式与功能性鞋履领导者的重要转型机遇。”
斯凯奇希望借助收购的资金继续推进转型和长期主义。但目前来看，形势并不明朗。
自2023年以来，斯凯奇不断在篮球、足球等专业运动领域发力，探索新的增长点。在这些领域里，耐克、安踏等一系列品牌深耕多年，斯凯奇并不占据优势。
另一方面，斯凯奇依旧坚持以舒适科技作为品牌主打，把“Slip-ins闪穿”等舒适科技现应用至跑鞋、球鞋等更多鞋款中，这种追求品牌价值的理念显然与3G资本以往的经营方式不同。
斯凯奇Slip-ins闪穿系列鞋/图源：@BlueRachel
斯凯奇在财报中表示了对中国市场的重视，未来将继续投资以扩大和支持业务。不过斯凯奇这两年在中国市场的下滑证明了，中国是一个存量市场，有众多品牌同台竞争，未来发展未必容易。
“斯凯奇在中国的话，按照它的定位，361 、特步、鸿星尔克、匹克再加安踏……中国的所有本土品牌都应该是他的对手”。杨大筠表示。
斯凯奇2025年第一季度财报中披露的中国市场销售情况
斯凯奇自身前途未卜，不过对于3G资本来说，他们的算盘一开始就打好了。
低价买入、降本增效、高价卖出，这是3G资本一直以来在做的事情。“他们认为企业在资本市场中被低估了，斯凯奇被3G资本私有化后，会对企业进行重组，最终再重新上市，以此获得更高的估值。”杨大筠说。
作者 | 钟宸
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